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description: Con el colón en mínimos de 20 años, la banca no se desplomó, se reacomodó. Lo muestra el análisis DuPont del ROE, márgenes y apalancamiento.
title: ¿Un colón en mínimos de 20 años y el negocio bancario sigue firme?
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# ¿Un colón en mínimos de 20 años y el negocio bancario sigue firme?
**Aaron Bonilla** 15/10/2026
### Una mirada a los estados financieros más allá del ROE
El 17 de setiembre de 2026 el dólar tocó ¢446,80 en MONEX: el nivel más bajo en toda la serie histórica desde que hay registro (2006). El promedio de lo que va de 2026 ronda los ¢463,15, el valor anual más bajo en dos décadas.
Pero el titular no es la apreciación cambiaria per se. Lo verdaderamente interesante está en los balances: **mientras el tipo de cambio caía ~36% desde su máximo de 2022, la rentabilidad del sistema financiero no se desplomó, se reacomodó.**
Y ese reacomodo dice mucho más sobre la estrategia bancaria actual que el simple número del ROE.
## 1. La trayectoria del tipo de cambio: ¿dónde estamos parados?
Para ponerlo en perspectiva: el mínimo histórico previo era 2013 (¢501,13 en promedio). Nunca el dólar había costado tan poco en colones durante un año completo.
Las magnitudes clave:
- **-35,9%** desde el pico de ¢696,76 (junio 2022) al mínimo de ¢446,80 (setiembre 2026).
- **-13,1%** entre enero de 2024 (¢518,96) y setiembre de 2026 (¢451,07).
- **-10,7%** en variación interanual (set. 2025 vs. set. 2026).
Tras un 2025 de meseta donde el tipo de cambio casi no osciló, el quiebre vino en el primer semestre de 2026: el dólar cayó ¢40 en solo cuatro meses, de enero a mayo. Aunque en las últimas semanas de octubre se asoma un rebote técnico hacia los ¢452–¢460, la foto estructural sigue siendo de un colón extraordinariamente fuerte.
## 2. ¿Cayó la rentabilidad? El análisis DuPont cuenta otra historia
Al comparar periodos acumulados homólogos a agosto, para evitar estacionalidades:
| Indicador (acumulado a agosto) | 2024 | 2025 | 2026 |
| --- | --- | --- | --- |
| **ROE** | 2,54% | 3,70% | **3,02%** |
| **ROA** | 0,39% | 0,58% | **0,49%** |
| **Multiplicador de capital (apalancamiento)** | 6,57× | 6,42× | **6,17×** |
| Margen financiero (sobre activos) | 2,96% | 2,98% | **3,06%** |
| Gastos administrativos / Activos | 2,13% | 2,12% | **2,14%** |
| Estimaciones por deterioro / Activos | 0,77% | 0,67% | **0,65%** |
A primera vista, el ROE muestra un retroceso frente a 2025, de 3,70% a 3,02%. Sin embargo, al descomponerlo:
1. **La productividad del activo creció.** El ROA actual (0,49%) es un **23% superior** al de 2024 (0,39%). El negocio operativo genera más por cada colón de activo.
2. **Menor apalancamiento.** Lo que realmente contrajo el ROE fue la reducción sostenida del multiplicador de capital, de 6,57× a 6,17×. Con el apalancamiento de 2024, el ROE actual sería de **3,22%**. Operar con colchones de capital más holgados sacrifica ROE facial, pero robustece la solvencia.
*Nota metodológica: se excluye setiembre 2026 del comparativo debido a un salto atípico y proporcional en todas las cuentas de flujo acumuladas, lo cual apunta a un ajuste contable o cambio de base pendiente de verificación con la fuente.*
## 3. Tres conclusiones estratégicas para el sector
### El pasivo se repreció más rápido que el activo
En el ciclo de bajas de tasas de política monetaria, los ingresos financieros sobre activos bajaron 26 pb, pero el gasto financiero cedió **36 pb**. ¿El resultado? El margen de intermediación no solo resistió, sino que subió a **3,06%**. El costo de captación cayó a mayor velocidad de lo que cedió el rendimiento del crédito.
### La eficiencia operativa llegó a su techo de optimización
Los gastos administrativos sobre activos se mantienen clavados en **2,14%**, prácticamente idénticos a 2024 y 2025. Con activos en dólares encogiéndose al convertirlos a colones, mantener este ratio plano refleja una férrea disciplina de contención de costos. No obstante, sugiere que ya no queda mucho margen de maniobra para exprimir eficiencias por esa vía.
### El efecto cambiario: una moneda de dos caras en el riesgo de crédito
Las estimaciones cayeron al 0,65% de los activos. Por un lado, un colón apreciado reduce el servicio de deuda para el deudor clásico no generador, quien gana en colones y adeuda en dólares. Por el otro, estrangula los márgenes de exportadores, turismo y suplidores locales en zonas francas, cuyos ingresos caen en colones mientras sus planillas y costos locales no ceden.
> **El detalle técnico invisible:** al apreciarse el colón, los activos en moneda extranjera pierden tamaño al consolidarse en colones. Este menor denominador maquilla positivamente ratios como el ROA sin que medie un cambio operativo.
## La pregunta abierta hacia adelante
Si el margen financiero se sostuvo gracias al abaratamiento del fondeo pasivo y los gastos operativos ya no pueden comprimirse mucho más:
**¿Qué palancas quedan cuando el ciclo de baja en el costo de fondeo toque fondo?**
Todo apunta a que la diferenciación vendrá exclusivamente por volumen selectivo y gestión fina del riesgo crediticio.
¿Cómo lo están viviendo desde sus instituciones o sectores? Me interesa especialmente la perspectiva de quienes gestionan riesgo con carteras expuestas al sector exportador y turístico.
#Banca #Finanzas #CostaRica #RiesgoFinanciero #TipoDeCambio #Economía #MONEX
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