El peso colombiano acumula 17,4% de apreciación frente al dólar entre enero y mediados de agosto de 2026. Es el número que todo el mundo repite. Pero es solo la mitad de la historia. La otra mitad —quién lideró antes de que el peso arrancara, qué tan volátil fue cada camino, y qué moneda realmente compensó mejor el riesgo que asumió— no aparece en ningún titular. La construimos con datos diarios reales de mercado: 162 observaciones por moneda, enero a 14 de agosto de 2026, para el real brasileño, el peso colombiano, el peso mexicano y el colón costarricense.
Primero, la carrera: quién iba adelante, mes a mes
Tomamos el promedio de las cotizaciones diarias de cada mes y calculamos cuánto se había apreciado cada moneda respecto a su propio punto de partida en enero.
| Mes | 1er lugar | 2do lugar | 3er lugar | 4to lugar |
|---|---|---|---|---|
| Febrero | Real (BRL) +2,6% | Peso MXN +2,4% | Colón (CRC) +1,6% | Peso COP +0,5% |
| Marzo | Colón (CRC) +5,1% | Real (BRL) +2,0% | Peso COP −0,4% | Peso MXN −0,7% |
| Abril | Colón (CRC) +7,0% | Real (BRL) +5,7% | Peso COP +2,1% | Peso MXN +1,1% |
| Mayo | Colón (CRC) +8,1% | Real (BRL) +6,4% | Peso MXN +2,0% | Peso COP −0,5% |
| Junio | Colón (CRC) +7,5% | Peso COP +5,2% | Real (BRL) +3,7% | Peso MXN +1,5% |
| Julio | Peso COP +11,8% | Colón (CRC) +8,1% | Real (BRL) +4,0% | Peso MXN +1,1% |
| Agosto* | Peso COP +14,4% | Colón (CRC) +8,4% | Real (BRL) +3,6% |
Peso MXN +2,9% |
El colón lideró cuatro meses consecutivos. El peso colombiano estaba en último lugar en mayo. Ocho semanas después lideraba con el doble del margen de cualquier otra moneda.
Segundo: ¿qué tan arriesgado fue el camino de cada uno?
Aquí es donde la mayoría de los análisis de tipo de cambio se detienen — en el retorno. Pero el retorno sin el riesgo que costó conseguirlo es una historia incompleta. Calculamos la volatilidad anualizada realizada —no estimada, no un rango de 52 semanas, sino la desviación estándar real de 161 retornos diarios logarítmicos por moneda, multiplicada por la raíz de 252 días hábiles— para las cuatro monedas:
| Moneda | Volatilidad anualizada realizada |
|---|---|
| Peso COP | 14,50% |
| Real (BRL) | 11,57% |
| Peso MXN | 8,45% |
| Colón (CRC) | 4,82% |
El colón no solo lideró la carrera de apreciación durante cuatro meses — lo hizo con menos de un tercio de la volatilidad del peso colombiano. La lectura estándar de "flotación estabilizada con intervención activa del BCCR en Monex" que describe el FMI para el régimen cambiario costarricense se confirma aquí con un número: la intervención comprime la volatilidad, no solo el nivel.
Tercero: qué tan feo se puso el camino, aunque el final fuera bueno
| Moneda | Drawdown máximo | Cuándo ocurrió | Días para recuperar el pico anterior |
|---|---|---|---|
| Peso COP | −6,66 pp | 19 de mayo | 17 días |
| Real (BRL) | −5,71 pp | 2-3 de julio | No se recuperó en el período |
| Peso MXN | −5,51 pp | 27-30 de marzo | 96 días |
| Colón (CRC) | −2,03 pp | 2-3 de febrero | 10 días |
Tres hallazgos aquí que no salen de mirar solo el retorno final. Primero: el peso colombiano, camino a terminar como el gran ganador del año, tuvo en mayo una caída de 6,66 puntos desde su propio máximo — la peor de las cuatro monedas en algún momento del período. Segundo: el peso mexicano, la moneda "tranquila" de la región en el imaginario común, tardó 96 días de negociación —casi cinco meses— en recuperar el nivel que había alcanzado a finales de marzo. Tercero: el colón no solo tuvo la menor volatilidad (Gráfico 3) y la más estable en el tiempo (Gráfico 5) — también tuvo, por lejos, el "susto" más pequeño de las cuatro: nunca cedió más de 2 puntos porcentuales de la ganancia que ya llevaba acumulada.
Para una tesorería, esto importa más que el retorno del año calendario: es la respuesta a "¿cuánto podría haber perdido, en el peor momento, alguien que compró en el punto más alto hasta entonces?". El peso colombiano, pese a ganar la carrera, fue también la moneda que más dolió tener en su peor semana.
Cuarto: la volatilidad tampoco es pareja en el tiempo
Un solo número de volatilidad anualizada (el del Gráfico 3) esconde algo importante: cuándo fue riesgosa cada moneda, no solo cuánto en promedio. Calculamos la volatilidad realizada con una ventana móvil de 20 días de trading, recalculada cada día — 142 observaciones por moneda entre finales de enero y el 14 de agosto.
El patrón confirma, con una segunda fuente de evidencia, lo que ya insinuaba el Gráfico 3: la volatilidad del peso no es un rasgo constante de la moneda — es un fenómeno concentrado en el tramo de julio-agosto, coincidiendo exactamente con el arranque de su remontada. El colón es la única de las cuatro monedas cuya volatilidad nunca sale de una banda estrecha y baja, del principio al fin — consistente con el drawdown mínimo del Gráfico 4.
El cuadrante que cambia la conclusión del titular
Con el retorno total del período (precio de cierre a precio de cierre, no promedio mensual) y la volatilidad anualizada realizada, se puede calcular qué tan bien pagó cada moneda el riesgo que exigió:
| Moneda | Retorno total | Volatilidad | Retorno / Riesgo |
|---|---|---|---|
| Peso COP | 17,37% | 14,50% | 1,20 |
| Colón (CRC) | 9,06% | 4,82% | 1,88 |
| Peso MXN | 5,40% | 8,45% | 0,64 |
| Real (BRL) | 5,40% | 11,57% | 0,47 |
Con el retorno crudo, el peso gana por casi el doble. Ajustado por lo que costó conseguirlo, el colón tiene el mejor perfil de riesgo-retorno de las cuatro monedas — casi el doble del ratio del peso colombiano. No es una crítica al peso: 17,4% de retorno es un resultado real y significativo. Es un recordatorio de que "cuál moneda ganó" depende enteramente de si la pregunta es sobre el retorno o sobre el retorno ajustado por riesgo, y esas dos preguntas no siempre las responde la misma moneda.
¿Por qué cambió el liderato en julio?
Coincidieron varias cosas. El Banco de la República colombiano llevó su tasa de política monetaria a 12,00% en 2026 —con un alza de 75 puntos base en julio— respondiendo a una inflación de 5,8%-6,0%. El BCCR hizo lo contrario: recortó su tasa a 3,00% el 23 de julio, acumulando 600 puntos base de baja desde 2023. El diferencial de tasas entre ambos países se abrió justo cuando el peso arrancó su remontada. Según análisis de Bloomberg Línea, el peso colombiano llegó a ubicarse entre las monedas emergentes más costosas de vender en corto en el mundo, solo detrás del real brasileño, la lira turca y el rublo — señal de que los flujos de entrada estaban comprimiendo la oferta disponible para apostar en su contra. El colón, mientras tanto, ya había hecho la mayor parte de su recorrido: después de acumular más de 8% de apreciación entre enero y mayo, ganarle terreno adicional al dólar se volvió matemáticamente más difícil sin una aceleración proporcional en la entrada de nuevas divisas.
La lectura de conjunto
Ninguno de estos cinco gráficos cuenta la historia completa por sí solo. El primero muestra que el liderato cambió de dueño tres veces en ocho meses — evidencia de que extrapolar la racha del momento es una mala estrategia. El segundo hace ese cambio visualmente imposible de ignorar. El tercero muestra que la apreciación del colón costó mucho menos riesgo que la del peso, en promedio. El cuarto revela que el propio peso —camino a ganar la carrera— tuvo en el camino la peor caída desde su pico de las cuatro monedas, y que el peso mexicano tardó casi cinco meses en recuperarse de la suya. El quinto muestra que esa volatilidad del peso no fue constante, sino concentrada justo en el tramo en que remontó — y que el colón fue la única moneda de las cuatro que nunca salió de una banda baja y estrecha, ni en promedio ni en su peor momento. Y el cuadrante final junta todo: ajustado por riesgo, el colón fue la mejor apuesta de las cuatro — un resultado que el titular de "el peso colombiano lidera con 17,4%" nunca iba a contar por sí solo.
Cálculos propios de Ecoanálisis sobre 162 observaciones diarias por moneda (exchange-rates.org), USD/BRL, USD/COP, USD/MXN y USD/CRC, enero–14 de agosto de 2026. Volatilidad anualizada calculada como desviación estándar de retornos diarios logarítmicos × √252. Drawdown máximo calculado sobre el índice de apreciación acumulada de cada moneda respecto a su nivel del 1 de enero de 2026. Fuentes adicionales: Banco de la República de Colombia y Banco Central de Costa Rica (comunicados de política monetaria 2026), Bloomberg Línea, FMI. Este artículo tiene fines técnicos e informativos; no constituye recomendación de inversión ni de cobertura cambiaria.